百润股份(002568):老品调整去库,新品上市催化-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业总收入14.9亿元，同比下降8.6%，归母净利润3.9亿元，同比下降3.3%。2、单Q2营业总收入7.5亿元，同比下降9.0%，归母净利润2.0亿元，同比下降10.9%。3、酒类产品收入13.0亿元，同比下降9.4%，食用香精收入1.7亿元，同比下降3.9%，其他业务收入0.2亿元，同比增长6.3%。4、线下渠道收入13.1亿元，同比下降9.6%，数字零售渠道收入1.5亿元，同比下降0.6%。5、Q2毛利率同比下降0.8个百分点至71.0%，销售费用率同比下降0.4个百分点至19.2%，管理费用率同比上升1.6个百分点至8.0%，有效税率同比上升5.1个百分点。6、预调酒库存逐步降低，已处于较健康水平，6月起推出“微醺果冻起泡酒”、“轻享”等新品。7、威士忌业务以成为本土龙头为目标，产能布局及木桶储备优势突出，新品SKU已有10个以上。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.9亿元、9.1亿元、10.5亿元，对应PE分别为38倍、33倍、29倍。维持目标价30元与“推荐”评级。 #风险提示：预调酒新品放量不及预期，威士忌渗透不及预期，消费力承压，成本大幅上行。