春风动力(603129):全球加速,高端延展-深度研究

#核心观点： 1、公司以全地形车为核心业务，受益于全球行业“量稳价增、结构升级”趋势，UTV&SSV占比持续提升。 2、摩托车业务聚焦中大排量升级，产品矩阵覆盖125cc-1250cc全排量，性价比优势突出。 3、纯电两轮车领域，极核品牌以智能化创新和高端产品矩阵切入市场，有望成为第二增长曲线。 4、全地形车行业呈现“规模趋稳、结构升级”趋势，北美市场贡献全球84%的ORV零售量。 5、摩托车行业全球规模稳定增长，欧美市场中大排量车型为主流，国内市场向玩乐型转变。 6、纯电两轮车行业智能化成为推动需求升级的核心因素，极核品牌在智能化创新方面具有优势。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别达到17.46、21.82、26.77亿元，对应公司PE分别为18.98、15.19、12.38倍，给予“买入”评级。 #风险提示： 1、行业竞争加剧；2、海外渠道开拓不及预期；3、新品研发节奏不及预期；4、外部需求环境变化使得增速回落；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。