南大光电(300346):前驱体产品加速导入芯片企业,产销增长显著

#核心观点：1、2025年上半年实现营收12.29亿元，同比增长9.48%；归母净利润2.08亿元，同比增长16.30%；扣非净利润1.62亿元，同比增长18.39%。2、特气产品营收7.49亿元，同比增长4.59%；产销量分别为5980.4吨和5854.2吨，同比增长12.0%和13.5%；毛利率35.30%，同比下降11.21个百分点。3、前驱体材料营收3.41亿元，同比增长24.86%；产销量分别为182.5吨和215.6吨，同比增长27.5%和31.4%；毛利率50.37%，同比提升1.92个百分点。4、期间费用率19.18%，同比下降4.92个百分点；销售、管理、研发、财务费用率均同比下降。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为3.85亿元、4.52亿元、5.37亿元，对应PE为64.4倍、54.9倍、46.2倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体等终端产业需求增速不及预期，则公司特气和前驱体业务收入和利润均可能受到影响。2）市场竞争加剧、产品价格大幅下行的风险。若可比公司实现技术突破、大幅提高产能规模，则可能造成部分产品产能过剩、市场竞争加剧的风险，进而导致相关产品价格下行，毛利被压缩。3）技术突破和客户认证受阻的风险。若公司核心高壁垒产品技术难以突破，或在下游客户端的认证推进困难，则项目进程可能延后，原计划或难达成。