珀莱雅(603605):夯实品牌,行稳致远

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收53.62亿元，同比增长7.21%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.8%；扣非净利润7.71亿元，同比增长13.49%。2、线上收入51.09亿元，同比增长9.17%，占比95.39%；线下收入2.47亿元，同比下降21.49%。3、主品牌珀莱雅收入39.79亿元，占比降至74.27%；彩棠品牌收入7.05亿元，同比增长21.11%；OR品牌收入2.79亿元，同比增长102.52%。4、毛利率同比提升3.56个百分点至73.38%；销售费用率同比提升2.81个百分点至49.59%；净利率提升0.93个百分点至15.41%。5、经营活动现金流量净额12.93亿元，同比增长95.34%；拟每股派现0.80元，现金分红占归母净利润比例39.48%。6、公司筹划发行H股并在联交所上市。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为120.00亿元、137.02亿元、156.94亿元；净利润分别为18.05亿元、21.09亿元、24.29亿元。对应当前市值PE分别为20倍、17倍、15倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：1.宏观经济波动。宏观经济对美妆在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步对公司业绩造成不利影响。2.新一届管理层经营管理不及预期风险。公司新一届管理层若磨合、过渡进程不及预期，则可能影响正常运营。3.新产品推广不及预期、新品牌孵化不及预期，新渠道拓展不力等。行业变化相对较快，如相关新渠道拓展或适应不及预期、新产品、新品牌发展不力则影响公司成长。