水晶光电(002273):业绩趋势向上,光学创新时代深度受益

#核心观点

1. 公司2025年上半年实现营收30.20亿元，同比增长13.77%，归母净利润5.01亿元，同比增长17.35%，扣非净利润4.46亿元，同比增长14.10%，毛利率29.46%，同比提升1.86个百分点。
2. 2Q2025单季度营收15.38亿元，同比增长17.45%/环比增长3.75%，归母净利润2.80亿元，同比增长12.80%/环比增长26.70%，毛利率30.91%。
3. 消费电子业务收入25.4亿元，同比增长12.8%，毛利率29.52%，同比增长1.69个百分点，增长受AI手机渗透率提升和光学升级趋势驱动。
4. 汽车业务收入2.4亿元，同比增长79.07%，毛利率25.24%，同比提升16.79个百分点，公司获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点和多个新项目订单。
5. AR/AI眼镜领域取得进展，反射波导与头部客户合作打通量产路径，衍射波导实现小批量商业级应用落地。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润为12.46/14.99/18.40亿元，EPS为0.90/1.08/1.32元，对应PE为31.05/25.80/21.03倍，维持"增持"评级。

#风险提示

消费电子需求下滑风险；AR行业发展不及预期风险；新技术渗透率不及预期风险；汇率波动风险；股权质押风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。