妙可蓝多(600882):B端表现亮眼,净利率同比改善-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年奶酪业务收入21.36亿元，同比增长14.85%，占主营业务收入比重83.67%。2、即食营养系列收入10.83亿元，同比增长0.62%；餐饮工业系列收入8.16亿元，同比增长36.26%；家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44%。3、主营业务毛利率30.8%，同比下降0.32个百分点。4、销售费用率17.37%，同比下降5.33个百分点；管理费用率5.66%，同比上升0.10个百分点。5、净利率5.18%，同比上升1.19个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为53.44亿元、60.72亿元、68.80亿元，同比增长10%、14%、13%；归母净利润分别为2.40亿元、3.50亿元、4.50亿元，同比增长112%、46%、28%；EPS分别为0.47元、0.68元、0.88元。首次覆盖，给予“增持“评级。 #风险提示：1）宏观需求疲软；2）动销不及预期；3）原材料价格上涨过快；4）渠道拓展不及预期；5）食品安全风险等。