比亚迪(002594):营收同环比增长 出海开启新成长-系列点评三十二

#核心观点：1、2025年上半年营业收入3,712.8亿元，同比增长23.3%；归母净利润155.1亿元，同比增长13.8%。2、2025年第二季度营业收入2,009.2亿元，同比增长14.0%，环比增长17.9%；归母净利润63.6亿元，同比下降29.8%，环比下降30.5%。3、2025Q2销量114.5万辆，同比增长16.1%，环比增长14.4%；高端车型占比7.8%，出口占比22.5%。4、2025Q2单车ASP 13.73万元，同比增加0.14万元，环比增加0.39万元。5、2025Q2整体毛利率16.3%，同比下降2.4个百分点，环比下降3.8个百分点；汽车+电池毛利率18.7%，同比下降3.7个百分点，环比下降5.1个百分点。6、2025年1-7月新能源出口销量54.5万辆，同比增长133.5%；海外建厂加速落地，包括巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元，归母净利润为454.0亿元、603.5亿元、704.2亿元，EPS为4.98元、6.62元、7.72元，维持“推荐”评级。

#风险提示：汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。

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