今世缘(603369):释放压力蓄势待发-2025Q2点评

#核心观点：1、2025年第二季度公司收入18.52亿元，同比下降29.69%；归母净利润5.85亿元，同比下降37.06%；扣非归母净利润5.85亿元，同比下降36.47%。2、2025年上半年公司收入69.51亿元，同比下降4.84%；归母净利润22.29亿元，同比下降9.46%；扣非归母净利润22.24亿元，同比下降9.08%。3、分品类看，25Q2特A+/特A类产品营收分别同比下降32%和28%，其中四开、V3受政策冲击明显，淡雅/单开市占率持续提升。4、分区域看，25Q2省内营收同比下降32%，省外营收同比下降18%；苏中地区营收同比下降19%，表现相对较好；省外净新增经销商22家。5、25Q2毛利率同比下降0.2个百分点，销售/管理/财务费用率分别上升6.8/1.7/0.4个百分点，净利率同比下降3.7个百分点。6、销售收现同比下降19%，“营收+Δ合同负债”同比下降16%，表现均好于营收下降幅度。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现营业总收入105.36亿元、111.40亿元、120.89亿元，同比变化-8.7%、+5.7%、+8.5%；实现归母净利润29.48亿元、31.68亿元、34.78亿元，同比变化-13.6%、+7.5%、+9.8%；当前股价对应PE分别为18倍、17倍、16倍，维持“买入”评级。

#风险提示：行业景气度恢复不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

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