皖能电力(000543):归母利润小幅增长,新疆电厂盈利能力突出

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入228.2亿元，同比增长35.05%；实现归母净利润57.18亿元，同比增长73.02%。2、烯烃销量大幅提升，聚乙烯/聚丙烯/EVA销量分别为115.29/111.79/10.95万吨，同比增长101%/95%/53%。3、受益于煤价下跌，烯烃价差走阔，内蒙古东胜坑口煤均价同比下跌28.1%。4、内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目全面达产，公司烯烃总产能达到520万吨/年。5、宁东四期烯烃项目已于2025年4月开工建设，计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。6、公司实施中期分红，拟每股分红0.28元，分红金额20.36亿元，占上半年归母净利润的35.62%。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为120/136/150亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：安全生产风险，产品和原料价格波动风险，行业竞争加剧风险，项目进展不及预期的风险 #核心观点：1、2025年上半年营业收入131.85亿元，同比下降5.83%，主要原因是机组利用小时数同比下降及上网电价同比下跌。2、归母净利润10.82亿元，同比增加1.05%，主要原因是新投产机组贡献利润。3、重要子公司经营情况：江布电厂实现净利润2.38亿元；西黑山电厂实现净利润2.47亿元；疆电送皖估算度电利润约7分；合肥气电实现净利润1058万元，同比扭亏为盈；参股国能神皖实现净利润5.6亿元，同比下降34.35%。4、公司新疆区域4台66万千瓦级火电机组均已投产，通过跨区电力调配发挥区域低成本煤电资源优势。5、在运煤电机组中60万千瓦及以上高效低能耗装机容量占比82.5%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年~2027年归母净利润分别为23.22亿元、24.61亿元、26.01亿元，对应EPS分别为1.02元/股、1.09元/股、1.15元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：电价下降的风险：在深改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。煤价大幅上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%（排除进口煤）的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。区域利用小时下滑的风险：受经济转型、气温波动等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。