保利发展(600048):营收承压,存量土地置换助力拿地力度提高

#核心观点：1、25H1归母净利润27亿元，同比下降63.5%，营收同比下降16.1%，营业利润同比下降29.7%。2、毛利率同比降低1.4个百分点至14.6%，三费费率上升0.6个百分点至5.7%。3、销售签约金额1452亿元，同比下降16.2%，销售排名保持行业第一，增量项目销售金额占比65%。4、新拓展项目26个，总地价509亿元，同比上升304.0%，投资力度35.1%。5、完成存量土地“调转换退”51万平方米，融资成本下降至2.89%，成功发行85亿元定向可转债。6、商业经营类资产开业573万平方米，收入25亿元；保利物业在管面积8.34亿平方米，营收83.9亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.36、0.38和0.53元，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：销售增长低于预期、结算规模低于预期、毛利率改善不及预期、资产减值损失高于预期、存量资产盘活进度不及预期、增量项目去化情况不及预期等。