中国重汽(000951):2025Q2毛利率同环比皆升,静待放量释放利润弹性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司重卡销量同比增长14.1%，优于行业7%的增速，市占率达15%。2、重卡销量在中国重汽H重卡销量中占比59%，同比提升3个百分点。3、2025H1单车平均营收32.3万元/辆，同比下降约2.3万元/车，主要受国内市场产品结构变化及天然气重卡渗透率下降影响。4、2025Q2毛利率7.94%，同环比分别提升0.8和0.9个百分点。5、2025Q2研发+销售+管理费用率2.88%，同比下降0.1个百分点。6、2025H1经营性净现金流+应收账款融资增加值43亿元，同比增加13亿元。7、货币资金+交易性金融资产共计113亿元。8、2025H1中期分红3.7亿元，比例55%，公司或持续提升分红比例。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业总收入527亿元、563亿元、672亿元，同比增速17%、7%、19%；归母净利润16.2亿元、19.3亿元、24.4亿元，同比增速9%、19%、26%。EPS为1.37元、1.64元、2.07元，对应PE估值分别为13倍、11倍、9倍，维持“增持”评级。

#风险提示：国内重卡市场复苏不及预期；公司国内市场市占率提升不及预期；公司新能源发展不及预期；海外市场拓展不及预期；全球地缘政治风险超预期。

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