当升科技(300073):Q2三元盈利大幅提升,铁锂亏损持续收窄-2025半年报点评

#核心观点：1、25H1营收44.3亿元，同比增长25.2%，归母净利润3.1亿元，同比增长8.5%。2、25Q2营收25.2亿元，同比增长24.7%，环比增长32.3%；归母净利润2亿元，同比增长13.6%，环比增长81.3%。3、25H1正极材料出货约7万吨，同比翻倍；其中Q2出货3.5万吨，同比增长70%。4、三元正极25H1出货2.5万吨以上，同比增长约25%；Q2出货约1.4万吨，同比增长约30%。5、铁锂正极25H1出货4万吨以上，同比增长超两倍；Q2出货2万吨以上，同比翻倍以上增长。6、Q2三元正极单吨扣非利润1万元以上，环比增长60%以上。7、固态锂电池材料持续放量，硫化物全固态电池专用正极材料实现吨级出货。8、25H1经营性净现金流3.9亿元，同比下降15.2%；Q2经营性现金流0.3亿元，同比下降95%，环比下降92%。9、25H1资本开支6.1亿元，同比增长39.7%；Q2资本开支5亿元，同比增长467%，环比增长369%。10、25H1末存货15.1亿元，较年初增长42.2%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比增长48%/20%/36%，维持“买入”评级。 #风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。