贝泰妮(300957):净利率环比改善,静待经营拐点

#核心观点：1、公司1H25实现营收23.72亿元，同比下降15.4%；归母净利润2.47亿元，同比下降49.0%；扣非归母净利润1.83亿元，同比下降56.5%。2、2Q25收入14.23亿元，同比下降16.7%；归母净利润2.18亿元，同比下降28.9%。3、分品类看，护肤品收入20.01亿元，同比下降12.0%；彩妆类收入2.39亿元，同比下降7.1%；医疗器械类收入1.16亿元，同比下降55.6%。4、分渠道看，线上渠道收入17.43亿元，同比下降5.9%；OMO渠道收入1.91亿元，同比下降10.5%；线下分销收入4.24亿元，同比下降41.6%。5、1H25毛利率为76.0%，同比提升3.4个百分点；归母净利率为10.4%，同比下降6.8个百分点。6、费用方面，1H25销售/管理/研发费用率分别为54.2%/8.1%/4.9%，同比分别增加8.6/1.9/0.8个百分点。7、公司主品牌稳居敏感肌赛道第一，专注于敏感肌产品开发，覆盖多个功能领域，并推出新品强化科技背书。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润5.01亿元、6.37亿元、7.89亿元，对应PE分别为40.0倍、31.4倍、25.4倍，维持“增持”评级。

#风险提示：竞争加剧风险；消费复苏不及预期风险；渠道集中度较高风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。