芒果超媒(300413):优质内容夯实用户基础,广电新规或赋能剧集创作-2025中报业绩点评

#核心观点

事件公司发布2025年中期报告:2025年上半年年公司实现营业收入59.64亿元,同比下降14.31％;归母净利润7.63亿元,同比下降28.31％;扣非归母净利润6.10亿元,同比下降33.15％。其中,2025Q2公司实现营业收入30.63亿元,同比下降15.74％;归母净利润3.85亿元,同比下降35.09％;扣非归母净利润3.06亿元,同比下降31.18％。

会员业务稳健增长,优质内容夯实用户基础公司会员业务实现营业收入24.96亿元,略有增长,QM数据显示,报告期内芒果TV用户月活均值同比增长14.24％,人均单日使用时长稳居行业前列。年内公司旗下《乘风2025》《歌手2025》等王牌综艺“断层领跑“,推动芒果TV综艺2025H1有效播放量稳居行业第一;芒果TV影视剧有效播放量同比增长69％,《国色芳华》等作品表现亮眼。公司持续输出优质内容,有效激活用户付费意愿。展望后续,《密室大逃脱第七季》等综艺已上线,且公司储备有《水龙吟》《咸鱼飞升》等百余部剧作,叠加“广电21条“对行业内容供给的最新政策支持,或将催生更多的优质爆款剧集。

探索多元化IP开发,提升国际传播效能公司不断完善从内容孵化到商业变现的价值闭环,实现IP全产业链开发:金鹰卡通打造“节目+动漫“双IP驱动生态体系;小芒电商除自有线上平台外,在上海开设“小芒全球旗舰店“,并首次实现半年度盈利。同时,公司实施“芒果出海三年行动计划“,通过探索本地内容创制、运营、合作等方式,提升国际传播效能:截至2025年6月,芒果TV国际版累计下载量2.95亿,较年初增加13.8％。

#盈利预测与评级

投资建议

公司短期业绩波动系会员业务增速放缓及内容投入增加所致,但公司内容端投入有望在长期收获回报,叠加近期政策支持,我们在长期看好公司内容端的业务发展潜力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.94/16.26/18.98亿元,对应PE为36x/31x/27x,维持“推荐“评级。

#风险提示

政策及监管环境的风险,影视作品销售的市场的风险,作品内容审查和审核的风险,市场竞争加剧的风险等。