盐津铺子(002847):魔芋快速放量,渠道结构优化

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%；扣非归母净利润3.34亿元，同比增长22.50%。2、魔芋大单品收入7.91亿元，同比增长155.10%，占总营收比重26.90%，成为第一大单品；蛋类零食收入3.09亿元，同比增长29.57%；深海零食和果干果冻分别增长11.9%和9.0%；烘焙薯类产品收入同比下降18.42%。3、经销及新渠道收入23.03亿元，同比增长30.1%，占比78.32%；零食量贩渠道贡献核心增量；电商渠道收入5.74亿元，占比19.54%。4、上半年毛利率同比下降2.87个百分点至29.66%，主要因魔芋精粉采购均价涨幅超30%；销售费用率同比下降2.7个百分点至10.57%；管理费用率下降0.96个百分点至3.55%；净利率同比下降0.46个百分点至12.57%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为63.54亿元、76.88亿元、90.72亿元；归母净利润分别为8.04亿元、9.93亿元、11.85亿元；EPS分别为2.95元、3.64元、4.34元；对应2025年8月26日股价PE分别为24倍、20倍、17倍。维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、渠道扩张不及预期、食品安全。