新城控股(601155):商场租金快增,偿债压力减轻

#核心观点：1、2025H1公司营业收入221亿元，同比下降34.8%；归母净利润8.9亿元，同比下降32.1%；扣非归母净利润9.5亿元，同比下降28.2%。2、毛利率26.9%，同比提升5.2个百分点；归母净利率4.0%，同比提升0.2个百分点；地产结算毛利率8.0%，同比下降3.0个百分点。3、三费费率17.3%，同比上升3.4个百分点。4、预收款及合同负债492亿元，同比下降48%。5、商场租管费65亿元，同比增长12%；零售额515亿元，同比增长16.5%。6、累计开业商场174个，开业GRA 1,611万平，同比增长5.2%；出租率97.8%，同比提升0.4个百分点。7、有息负债529亿元，同比下降6.2%；融资成本5.55%，较2024年末下降37个基点。8、2025H1销售金额103亿元，同比下降56%；销售面积134万平，同比下降59%；销售均价7,738元/平，同比上升7.2%。

#盈利预测与评级：上调公司2025-2027年归母净利润预测分别为9.5亿元、11.1亿元、17.1亿元，对应2025年PE为35倍，维持“买入”评级。

#风险提示：调控超预期收紧，去化率不及预期，消费下滑影响商场运营。

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