钢铁行业：资本过剩继续演绎

#核心观点：1、多重资本过剩阶段奠定资本市场黄金期基础，资金流向分红、股票回购及房股收益转换。2、康波萧条期主导国货币体系面临结构性重组，提升大宗商品金融属性，有色金属受益。3、黑色金属冶炼业利润同比大幅增长，受益于供需改善及反内卷政策预期。4、钢铁行业部分公司处于价值低估区，具备安全边际。5、钢管企业受益于煤电、核电投资增长及油气景气周期。行业评级为增持（维持）。 #投资建议：1、华菱钢铁：底部估值区域，具备安全边际。2、南钢股份：底部估值区域，具备安全边际。3、宝钢股份：底部估值区域，具备安全边际。4、新钢股份：底部估值区域，具备安全边际。5、久立特材：受益于油气、核电景气周期。6、新兴铸管：受益于管网改造及普钢盈利弹性。7、常宝股份：受益于煤电新建及油气景气周期。8、甬金股份：受益于需求复苏和镀镍钢壳业务。9、武进不锈：受益于煤电新建及进口替代趋势，建议关注。 #风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。