晶科能源(688223):海外市场出货领跑,新技术带来高溢价-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入318.31亿元，同比下降32.63%，归母净利润-29.09亿元，扣非净利润-31.75亿元。2、2025年第二季度营业收入179.88亿元，归母净利润-15.19亿元，扣非净利润-13.09亿元，亏损环比减少，经营活动现金流净额-11.93亿元，环比改善。3、公司海外出货占比超过60%，在日本市场保持出货冠军，在沙特市场份额高于同业，在多个新兴市场市占率领跑，巴基斯坦组件出货量已达2024年全年水平。4、公司已具备高功率产能超20GW，预计2025年底40%-50%现有产能可升级至640w以上，2026年部分主流版型功率达650-670w，预计新技术可带来0.5-1美分的单瓦溢价。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为-37.22亿元、27.10亿元、42.92亿元，每股收益分别为-0.37元、0.27元、0.43元。给予2026年25倍PE，目标价6.77元，维持“增持”评级。

#风险提示：竞争加剧；行业需求下滑；政策风险；产能不达预期；技术进步不及预期。

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