招商银行(600036):信贷投放提速,夯实财富优势-中报点评

#核心观点：1、2025年上半年归母净利润同比增长0.3%，营业收入同比下降1.7%，PPOP同比下降2.6%，增速较一季度分别提升2.3、1.4和1.4个百分点。2、6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为9.4%、5.5%和8.5%。3、第二季度净息差为1.86%，环比下降5个基点。4、上半年非息收入同比下降6.7%，财富管理手续费及佣金收入同比增长11.9%。5、6月末不良贷款率为0.93%，拨备覆盖率为411%，对公贷款不良率下降至0.93%，个人贷款不良率上升至1.03%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年EPS分别为5.72元、5.91元和6.10元，2025年BVPS预测值为45.38元。给予A股2025年目标PB1.22倍，目标价55.36元，维持买入评级；给予H股2025年目标PB1.12倍，目标价54.53港币，维持增持评级。 #风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。