晶科能源(688223):高效组件占比提升,储能放量在即-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收318.31亿元，同比下降32.63%；归母净利润-29.09亿元，扣非归母净利润-31.75亿元。2、第二季度营收179.88亿元，同比下降25.57%，环比增长29.95%；扣非归母净亏损收窄至-13.09亿元。3、25H1光伏组件出货41.84GW，预计25Q3出货20-23GW；N型TigerNeo系列高效组件全球累计出货约200GW。4、公司高功率产能超20GW，预计2025年底40%-50%现有产能实现主流版型功率640W以上技术升级，2026年部分主流版型功率达650-670W。5、25H1海外出货占比约60%，在中东、东南亚和拉美市占率行业领先；巴基斯坦组件出货量已达去年全年水平。6、储能业务开始放量，上半年实现多项大储、工商储项目交付，预计全年出货有望达到6GWh。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入666.20亿元、856.40亿元、969.18亿元，归母净利润分别为-38.68亿元、24.68亿元、40.60亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：下游装机需求不及预期、行业竞争超预期、市场扩张不及预期、资产减值风险等。