三友化工(600409):二季度业绩环比增长,"反内卷"政策落地或带动公司业绩持续修复-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入95.62亿元，同比下降11.13%；归母净利润0.73亿元，同比下降77.64%。2、2025年第二季度营业收入47.97亿元，同比下降13.48%，环比增长0.66%；归母净利润0.92亿元，同比下降63.05%，环比增长585.20%。3、第二季度粘胶短纤销量21.05万吨，环比增加2.24万吨；PVC销量11.14万吨，环比增加0.67万吨；纯碱销量80.58万吨，环比减少1.18万吨。4、第二季度产品售价环比下滑：纯碱均价1220.74元/吨，环比下降6.70%；粘胶短纤均价12354.20元/吨，环比下降2.69%；烧碱均价2559.34元/吨，环比下降6.16%；PVC均价4483.69元/吨，环比下降5.01%；有机硅DMC均价10406.56元/吨，环比下降9.18%。5、多个产品价格处于历史低位，重质纯碱、PVC、有机硅DMC处于十年价格分位数0.5%、3.1%、0.5%。6、《价格法修正草案（征求意见稿）》提出治理低价无序竞争，推动落后产能退出，政策落地后有望带动价格回升和盈利能力修复。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.90亿元、3.91亿元、4.99亿元，对应EPS分别为0.09元、0.19元、0.24元。考虑到公司多个板块业务价格处于周期低点，后续随着“反内卷”等政策落地，公司业绩有望修复，维持“推荐”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；政策推进不及预期；地缘冲突加剧的风险。