山煤国际(600546):Q2销量环比显著提升,边际改善现曙光

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入96.60亿元，同比下降31.28%；归母净利润6.55亿元，同比下降49.25%。2、原煤产量1782.12万吨，同比增加15.86%；自产煤销量1034.56万吨，同比减少13.19%。3、自产煤销售均价556.34元/吨，同比下降18.9%；吨煤销售成本275元/吨，同比下降10.4%。4、第二季度自产煤销量593.01万吨，环比增加34.30%；自产煤售价528.02元/吨，环比下降11.16%。5、贸易量753.79万吨，同比下降15.43%；贸易业务收入35.43亿元，同比下降36.51%。6、公司承诺2024-2026年分红率不低于60%，并积极关注资源扩张机会。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为15.58亿元、18.48亿元、21.31亿元，EPS分别为0.79元/股、0.93元/股、1.08元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：国内宏观经济增长失速；安全生产风险；产量出现波动的风险。