迈瑞医疗(300760):1H25业绩承压,3Q25收入有望如期恢复增长

#核心观点：1、1H25收入人民币167亿元，同比-18%，扣非归母净利润49亿元，同比-33%。2、国内收入同比-33%，主要因设备招标疲软持续至2024年11月，招标至发货时间延长至约6个月；国际收入同比+5%，占比提升至50%，发展中国家增长约6%+，欧美市场增长约4%+。3、IVD收入同比-16%，国内受试剂集采降价及DRG/DIP政策影响检测量降低，终端价降幅约20%；国际IVD业务同比增长12%。医学影像/生命信息与支持收入同比-23%/同比-32%，其中国际分别+6%和+13%。4、公司初步测算3Q25收入将实现同比正增长，4Q25增速或进一步提高，2026年收入及净利增长有望明显提速。海外收入全年预计双位数增长，2H25 IVD海外收入增速有望提升。 #盈利预测与评级：预计2025年营业收入37,075百万元人民币，同比+1.0%，归母净利润11,390百万元人民币，同比-2.4%；2026年营业收入45,939百万元人民币，同比+23.9%，归母净利润14,486百万元人民币，同比+27.2%。维持“买入”评级及目标价人民币300元，对应25x 2026E PE。 #风险提示：设备更新利好小于预期，集采政策风险、行业整顿影响持续、医疗新基建放缓、地缘政治影响。