协鑫集成(002506):盈利阶段性承压,组件出货保持行业前八-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入76.94亿元，同比下降5.16%；归母净利润-3.27亿元，同比下降854.29%；扣非净利润-3.44亿元，同比下降2973.83%。2、25Q2营业收入45.39亿元，同比下降12.13%，环比增长43.85%；归母净利润-1.29亿元，环比亏损收窄。3、组件出货同比增长，保持全球前八地位；高效组件产能超30GW，综合产能利用率超80%。4、非硅成本同比降低超20%，人均产出效率提升超25%，存货周转效率及现金周转效率行业领先。5、国内市场中标中广核1.5GW、华润电力1.81GW等多个大型项目，央国企项目中标规模稳居行业第三；海外市场新覆盖超20个国家，产品推广至全球近百个国家和地区。6、系统集成业务实现百兆瓦级项目并网；零碳园区业务孵化导入项目62MW；与沙特阿美达成合作协议，预计8月交付沙漠光伏系统研发项目。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为168.82亿元、208.58亿元、238.27亿元；归母净利润分别为-3.74亿元、3.40亿元、5.42亿元；对应2026-2027年PE为46X、29X。维持“谨慎推荐”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。