水晶光电(002273):业绩稳健增长,AI+AR成长可期

#核心观点：1、2025年上半年营收30.2亿元，同比增长13.8%，归母净利润5.0亿元，同比增长17.4%，扣非归母净利润4.5亿元，同比增长14.1%；毛利率29.5%，同比提升1.9个百分点，净利率16.8%，同比提升0.3个百分点。2、2025年第二季度营收15.4亿元，同比增长17.5%，环比增长3.8%；归母净利润2.8亿元，同比增长12.8%，环比增长26.7%；毛利率30.9%，同比下降0.4个百分点，环比提升3.0个百分点；净利率18.45%，同比下降0.9个百分点，环比提升3.3个百分点。3、消费电子业务营收25.4亿元，同比增长12.8%，毛利率29.5%，同比提升1.7个百分点；北美涂覆滤光片正式量产，微棱镜产品持续增长，薄膜光学面板份额提升，越南产线量产。4、汽车电子业务营收2.4亿元，同比增长79.1%，毛利率25.2%，同比提升16.8个百分点；受益激光雷达保护罩出货增长，LCoS AR-HUD和海外客户定点量产未来可期。5、AR业务与头部企业深度合作，反射光波导量产路径打通，体全息衍射光波导实现小批量商业级应用，Meta预计发布AI+AR眼镜。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为12.5亿元、15.0亿元、18.5亿元，对应PE估值31倍、26倍、21倍。维持“买入”评级。 #风险提示：终端需求不及预期；AR发展不及预期。