学大教育(000526):盈利能力再提升,政策回暖与旺季共振有望驱动业绩延续

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入19.16亿元，同比增长18.27%；归母净利润2.30亿元，同比增长42.18%。2、公司教培服务费收入18.48亿元，同比增长18.42%，占比96.47%。3、公司个性化学习中心超过300所，覆盖100余座城市，专职教师超过5200人，布局超过30所全日制培训基地和5所全日制双语学校。4、公司积极拓展职教、文化阅读和医教融合新业务，收购四所职业技术学校，托管运营一所艺术职业学校，开业文化空间14所，并通过子品牌“千翼健康”切入医疗板块。5、2025H1公司毛利率36.30%，同比增长0.26pct；期间费用率20.66%，同比下降0.93pct。6、公司自主研发“学大教育星图”大模型，于2025年4月获得监管备案，未来有望赋能业务环节，提升人效和优化费用率。7、政策边际向好，2025年启动的第二期“双高计划”聚焦建设60所高水平高职学校和160个高水平专业群，为公司新业务提供政策保障。8、第三季度为教培行业收款旺季，2023Q3和2024Q3销售商品、提供劳务收到的现金分别达9.34亿元和10.89亿元，环比增长114.97%和110.15%。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/41/47亿元，归母净利润为2.53/3.04/3.66亿元，对应EPS为2.07/2.49/3.01元，分别对应24/20/16倍PE。维持“买入”评级。 #风险提示：学龄人口下滑风险；运营成本上升风险；教育政策风险；新业务落地不及预期的风险。