大参林(603233):Q2利润增长超预期,持续动态优化门店网络

#核心观点：1、2025H1营业收入135.23亿元，同比增长1.33%；归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%；扣非净利润7.89亿元，同比增长19.73%；经营现金流净额29.1亿元，同比增长64.67%。2、2025Q2归母净利润3.38亿元，同比增长30.49%；扣非净利润3.34亿元，同比增长27.15%。3、2025H1毛利率34.86%，归母净利率5.90%，扣非净利率5.83%。4、销售费用率21.52%，同比下降1.15个百分点；财务费用率0.61%，同比下降0.17个百分点。5、零售业务营收110.05亿元，毛利率37.58%；加盟及分销业务营收21.36亿元，同比增长8.26%。6、中西成药收入104.03亿元，同比增长4.45%；中参药材收入13.19亿元，毛利率42.46%；非药品收入14.20亿元，毛利率44.87%。7、截至2025年6月30日，门店总数16,833家，其中直营门店10,370家，加盟门店6,463家；2025H1净增门店280家。8、拥有DTP专业药房278家，医保定点门店10,157家，各类统筹报销定点门店2,982家。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年营业收入分别为291.50亿元、321.06亿元、354.34亿元，归母净利润分别为11.47亿元、13.20亿元、15.22亿元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。 #风险提示：门店盈利不及预期风险，门诊统筹政策落地不及预期风险。