水晶光电(002273):25H1业绩稳健成长,长期受益于光学创新和AR产业趋势-跟踪报告之十一

#核心观点：1、公司2025H1实现营收30.20亿元，同比增长13.77%；归母净利润5.01亿元，同比增长17.35%；毛利率29.46%，同比提升1.86个百分点；净利率16.81%，同比提升0.25个百分点。2、分业务板块看，消费电子板块营收25.43亿元，同比增长12.80%，毛利率29.52%；汽车电子（AR+）板块营收2.41亿元，同比增长79.07%，毛利率25.24%；反光材料板块营收1.87亿元，同比增长1.97%，毛利率35.68%。3、公司发布“十五五”战略规划，聚焦构建双循环运营体系，目标成为全球AR光学显示解决方案龙头企业，并积极布局泛机器人、医疗光学等新兴领域。4、多产品线取得突破：光学元器件业务与北美、韩系大客户深化合作；薄膜光学面板实现消费电子终端品类全覆盖；半导体光学业务拓展窄带新应用；车载光学业务获得多个新项目订单；AR/VR业务成功打通反射光波导量产路径。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026年归母净利润为11.62/14.17亿元，新增2027年预测为16.20亿元，对应PE估值分别为33X/27X/24X，维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险。