华鲁恒升(600426):景气底部保持业绩韧性,一体化平台优势有望持续提升-中报点评

#核心观点：1、公司主营化工品价格和价差处于近10年低位，多数产品价格延续下跌趋势，但通过挖潜降本，二季度毛利率连续两个季度回升至19.63%。2、原材料煤炭、纯苯、丙烯等价格下行及公司成本优化助力业绩韧性，二季度归母净利润8.62亿元，同比下滑25.62%，但降幅小于仅考虑市场价格波动的测算值。3、公司投资30.39亿元进行本部气化平台升级改造，合成气总量45.09万Nm3/h，项目建设周期18个月，有望提升煤气化系统效率。4、荆州基地一体化项目投资33.87亿元，包含20万吨BDO、16万吨NMP及3万吨PBAT，部分装置进入试生产阶段，有望丰富产品结构和提升盈利能力。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年EPS分别为2.01元、2.16元、2.41元，根据可比公司25年17倍市盈率，给予目标价34.17元，维持买入评级。 #风险提示：产品和原材料价格波动风险；项目建设不及预期风险。