应流股份(603308):核心业务持续增长,在手订单创历史新高

#核心观点：1、2025年中报营业收入13.84亿元，同比增长9.11%，归母净利润1.88亿元，同比增长23.91%；其中Q2营收7.21亿元，同比增长19.05%，归母净利润0.96亿元，同比增长56.75%。2、两机业务订单爆发，上半年新签订单超20亿元，同比增长超35%，在手订单超15亿元；累计开发完成809个品种，正在开发129个品种；合作客户包括西门子能源、GEV、贝克休斯、安萨尔多等全球燃机龙头，新增西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等客户；燃气轮机叶片在国内外主流厂商渗透率提升，为西门子能源F级燃气轮机稳定供应叶片，H级叶片持续开发，为GE航改燃机开发LM2500、LM6000系列产品；国家新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并交付；航空发动机领域与GE航空航天深度合作，CJ1000和CJ2000系列成功交付，与赛峰集团、罗罗集团达成合作，深度参与航天事业供货。3、核电业务稳中向好，核电机组审批持续回暖；公司与沈鼓核电签订多个核电项目产品供货合同，为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等项目提供产品；中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，保障陆丰核电、廉江核电及国家重点项目实施；首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售；预计2030年、2035年我国核电装机分别达1.2亿、1.5亿千瓦左右，发电量占比分别约7.3%、10%。4、低空经济业务聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品；YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机分别完成500小时和150小时寿命累积试验，完成多台份产品交付；起飞重量600公斤无人机完成演示任务和通讯项目验证；起飞重量1100公斤无人机进行机发匹配协调；子公司六安金安机场取得通用机场使用许可证，成为安徽省第三家A1类通航机场。5、销售毛利率36.33%，同比提升1.96个百分点；期间费用率22.81%，同比下降2.67个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.13亿元、5.42亿元和6.75亿元，对应EPS为0.61元、0.80元和0.99元，PE为45倍、34倍、28倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、新业务进展不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、海外业务拓展不及预期与汇率变动风险。