聚和材料(688503):25H1业绩短期承压,无银化技术革新加速布局-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入64.35亿元，同比下降4.87%；归母净利润1.81亿元，同比下降39.58%。2、业绩下滑主要由于2024年同期白银阶段性涨价带来利润增厚，相比之下2025年收入和利润额下降。3、公司是光伏导电浆料龙头，技术创新实现精度与材料突破，包括8μm线宽超精细印刷、梯度反应型玻璃粉、低损伤浆料体系等开发量产。4、公司布局少银化、无银化技术，推出银包铜浆料与纯铜浆，匹配5μm超窄线宽印刷。5、公司研制钙钛矿叠层用柔性电极浆料，助力材料分子结构设计和性能提升。6、非光伏导电浆料板块突破传统配方，开发适配微型高频元器件的专用浆料，获车规级认证并拓展至5G通信器件等领域。7、多款胶类产品领先，导电胶、光伏组件封装定位胶等实现量产，OLED LIPO封装胶等非光伏胶有望打破进口垄断。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级。2025-2027年EPS预测为1.66/2.15/2.57元，考虑到公司龙头地位稳固，给予公司2026年28倍PE，对应目标价60.20元。 #风险提示：光伏产业链价格下行、原材料价格波动、新业务推进及盈利不及预期等。