海澜之家(600398):Q2扣非符合预期,京东奥莱业务稳步推进-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司收入115.66亿元，同比增长1.7%，归母净利润15.80亿元，同比下降3.4%，扣非归母净利润15.66亿元，同比增长3.8%。2、第二季度收入53.79亿元，同比增长3.6%，归母净利润6.45亿元，同比下降13.9%，扣非归母净利润6.41亿元，同比增长1.4%。3、分品牌看，海澜之家系列收入83.95亿元，同比下降5.9%，团购定制收入13.43亿元，同比增长23.7%，其他品牌收入15.00亿元，同比增长65.6%。4、分渠道看，线上收入23.1亿元，同比增长4.4%，线下收入89.3亿元，同比增长2.7%。5、门店数量方面，海澜之家系列直营门店1532家，净增64家，加盟门店4191家，净减少174家；其他品牌直营门店567家，净增63家，加盟门店919家，净增78家。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益（EPS）为0.51元、0.55元、0.59元。考虑到公司作为大众服饰龙头的地位稳固，给予2026年高于行业平均的18倍市盈率（PE），维持目标价9.64元，维持“增持”评级。 #风险提示：终端消费意愿不及预期，新业务盈利不及预期。