潞安环能(601699):2025Q2业绩环比增长,煤炭业务量增本降、盈利相对稳定-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司原煤产量2863万吨，同比增长3.5%；商品煤销量2525万吨，同比增长2.9%。2、吨煤综合售价516元/吨，同比下降24.4%；吨煤综合成本318元/吨，同比下降14.4%。3、吨煤毛利198元/吨，同比下降36.3%；煤炭业务毛利50亿元，同比下降35%。4、2025年第二季度原煤产量1506万吨，环比增长11.0%；商品煤销量1338万吨，环比增长12.7%。5、第二季度吨煤售价493元/吨，环比下降9.2%；吨煤成本298元/吨，环比下降12.4%；单位毛利195元/吨，环比下降3.99%。6、公司拟关停隰东煤业，该矿核定产能60万吨/年，实际年产量不足30万吨，2024年及2025年上半年产量均为0吨，关停将减少亏损源。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为307亿元、325亿元、345亿元，同比增长-14%、6%、6%；归母净利润分别为28亿元、35亿元、41亿元，同比增长13%、25%、19%；EPS分别为0.92元、1.16元、1.38元。维持“增持”评级。 #风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；焦炭价格波动风险；政策调控力度超预期风险等。