澳华内镜(688212):基本面短期波动,关注长期发展竞争力提升

#核心观点：1、1H25收入2.60亿元，同比下降26.36%；归母净亏损4077万元，同比扩大。2、内窥镜设备收入2.40亿元，同比下降29.6%；内窥镜耗材收入966万元，同比增长40.1%；维修服务收入933万元，同比增长122.3%。3、AQ400内窥镜型号主机和胃肠镜已于1H25获证，新品全面升级提升诊疗效率。4、收入下滑与公司主动调整渠道库存有关，为新品抢占市场留空间。5、1H25毛利率62.4%，同比下降9.1个百分点，因渠道库存调整和海外业务发展。6、研发投入7381万元，占收入比重28.35%，同比增加3.65个百分点；发布60系列消化内镜，覆盖多镜种和应用场景。 #盈利预测与评级：2025年盈利预测下调至4001万元，2026年下调至1.01亿元。基于DCF估值维持目标价60元，有24%上行空间，维持跑赢行业评级。 #风险提示：产品研发进展不顺，临床端招投标采购复苏不及预期，商业销售进展不顺。