隆基绿能(601012)：国内抢装带动Q2盈利修复，BC+2.0产能加速投产250827

事件描述

隆基绿能发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现收入 328.13 亿元，同比下降 14.83%；归母净利-25.69 亿元，同比大幅减亏；其中，2025Q2 实现收入 191.61 亿元，同比下降 8.12%，环比增长 40.35%；归母净利-11.33 亿元，同比大幅减亏。

事件评论

硅片业务，2025H1 硅片出货量 52.08GW，其中对外销售 24.72GW，同比增长 10%以上；拆分至 Q2，硅片出货 28.62GW，其中对外销售 13.46GW，同环比均有所增长，受国内光伏抢装影响，预计毛利率和单瓦净利环比修复。

组件业务，2025H1 组件出货量 39.57GW，其中 BC 二代组件出货 4GW 左右，预计单瓦亏损优于行业水平；拆分至 Q2，预计组件出货同环比均有增长，受国内光伏抢装影响，预计毛利率转正，单瓦净利环比修复。

其他财务指标，2025Q2 末公司在手现金接近 500 亿元，助力穿越周期底部，资产负债率60.72%，财务健康水平引领行业；2025Q2 资产减值损失 7.41 亿元，信用减值损失 0.69亿元，期间费用率降低至 6.23%，表明公司降本增效举措已落到实处。

展望后续，公司 6 月底 BC2.0 产能已达到 24GW，年底将达到 50GW；预计硅片出货量120GW，组件出货 80-90GW，其中 BC 组件占比超过 25%。BC 组件优势逐步得到市场认可，渗透率将快速提升，BC 溢价稳定叠加成本持续优化，存在超额盈利空间。此外，公司与英发、平煤等公司合作，共同投资 BC 产能，做大 BC 生态，推动 BC 跻身主流技术路线之一。看好公司成为行业周期的破局者。维持“买入”评级。

风险提示1、全球产业政策风险；2、技术升级迭代风险。