拓荆科技(688072):盈利能力改善,产品线进一步丰富

#核心观点：1、2025H1公司实现营收19.54亿元，同比增长54.25%；归母净利润0.94亿元，同比减少26.96%；扣非净利润0.38亿元，同比增长91.35%；毛利率31.96%，同比下降15.1个百分点。2、2025Q2实现营收12.45亿元，同比增长56.64%；归母净利润2.41亿元，同比增长103.37%；扣非净利润2.18亿元，同比增长240.42%；毛利率38.82%，同比下降8.1个百分点，环比提升18.9个百分点。3、新产品验证机台完成技术导入并实现量产突破，先进制程验证机台通过客户认证进入规模化量产阶段。4、合同负债达45.36亿元，较2024年末增长52.07%，在手订单充裕。5、产品线持续拓展，PECVD、SACVD、键合设备等新产品获得订单或验证进展顺利，NF-300M Supra-H设备完成样机研发。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.5亿元、12.9亿元和16.7亿元，对应市盈率水平分别为55倍、41倍和31倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；2、研发节奏存在不确定性。