宋城演艺(300144):项目扩张与迭代并进,营销推广多点开花-2025年半年度报告点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入10.8亿元，同比下滑8.3%；扣非归母净利润3.84亿元，同比下滑29.8%。2、2025年二季度营业收入5.19亿元，同比下滑16.06%；扣非归母净利润1.45亿元，同比下滑51.49%。3、新项目扩张与内容创新齐头并进，签订青岛“丝路千古情”和台州“东海千古情”两个轻资产输出项目，预计未来带来服务收入合计5.2亿元。4、存量项目方面，轻资产输出项目委托经营管理费自2025年1月1日起统一调整为项目年经营收入的8%；各景区硬件提升有序进行。5、2025年上半年毛利率同比下滑3.47个百分点至65.72%；期间费用率同比增长3.95个百分点至15.22%；净利率同比下降9.53个百分点至38.09%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.87亿元、13.40亿元、14.52亿元，对应PE分别为20倍、18倍、16倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、部分区域市场需求恢复不及预期；2、行业竞争加剧导致产品价格下行；3、产品迭代节奏缓慢，产品力回落。