伯特利(603596):智能电控业务持续增长,盈利能力稳健-半年报点评

#核心观点：1、2025年H1营业收入52亿元，同比增长30%，归母净利润5.2亿元，同比增长14%。2、2025Q2营业收入25亿元，同比增长20%，环比下降4%，归母净利润2.5亿元，同比增长2%，环比下降7%。3、智能电控产品销量286万套，同比增长43%，轻量化零部件销量658万件，同比增长7%。4、2025Q2销售毛利率19.2%，同比下降2.2个百分点，环比上升1.2个百分点；销售净利率10.2%，同比下降1.7个百分点，环比持平。5、累积客户51家，在研项目总数486项，同比增长9%；新增定点项目282项，同比增长44%，新定点项目预计年化收益41.8亿元。6、新产品推进顺利，EMB完成B样制造和DV试验，空气悬架完成B样开发验证，WCBS2.0B平台完成开发验证与小批量投产。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14亿元、18亿元、24亿元，对应PE分别为20倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。