保利发展(600048):上半年业绩下滑,加速存量化解-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1168.6亿元，同比减少16.1%；归母净利润27.1亿元，同比下降63.5%。2、毛利率同比下降1.4个百分点至14.6%；投资净收益同比减少45.9%至9.2亿元；少数股东损益占净利润比重58.7%，同比提升28.1个百分点。3、签约金额1451.7亿元，同比减少16.3%；签约面积713.5万方，同比减少25.2%；均价2万元/平，同比提升12%。4、2022年及之后获取的增量项目签约金额占比65%，较2024年全年提升5个百分点。5、拓展项目26个，总地价509亿元，同比增长304%；权益地价442亿元，同比增长307%；投销比35%，同比提升28个百分点。6、货币资金1386亿元，同比减少5.3%；另有593亿元已售待回笼资金；有息负债3467亿元，同比减少7.2%；新增有息负债平均成本2.71%，期末综合成本2.89%。 #盈利预测与评级：预测2025/2026/2027年营业收入为2730/2484/2387亿元，归母净利润分别为43/43/49亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。