国泰海通(601211):并表后首份半年报,扣非净利润同比增长60％-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年中报业绩：营业收入238.7亿元，同比+39.9%；归母净利润157.4亿元，同比+213.7%；EPS 1.11元，ROE 6.3%，同比+3.1pct；扣非归母净利润72.79亿元，同比+59.8%，ROE 2.84%，同比+4bps。第二季度营业收入121.0亿元，同比+33.2%，环比+2.8%；归母净利润35.0亿元，同比+38.3%，环比-71.4%。2、财富管理业务：经纪业务收入57.3亿元，同比+86.3%，占营业收入24.6%；合并后经纪市占率由5%提升至8.31%；两融余额1875亿元，较年初+76%，市场份额10.1%，较年初+4.4pct；境内个人资金账户数3845万户，较年初+4.2%，富裕及高净值客户数较年初+6.8%；君弘APP及通财APP平均月活1558万户，较年初+9.6%；金融产品月均保有规模4530亿元，较年初+13.4%。3、投行业务：收入13.9亿元，同比+19.4%；股权主承销规模1210亿元，同比+1243%，排名第2，其中IPO 3家募资15亿元，再融资9家承销1195亿元；债券主承销规模6135亿元，同比+22%，排名第4，其中公司债2273亿元、地方政府债1111亿元、金融债1057亿元；IPO储备项目41家排名第1。4、资管业务：收入25.8亿元，同比+34.2%；资产管理规模7052亿元，较年初+1.4%；华安基金管理规模8225亿元，较年初+6.5%，公募7488亿元；海富通基金管理规模4977亿元，较年初+10.0%，公募2161亿元较年初+25.5%，债券ETF规模931亿元较年初+83.3%排名行业第1；富国基金管理规模1.79万亿元，公募1.19万亿元较年初+9.8%。5、自营业务：投资收益（含公允价值）93.5亿元，同比+89.6%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）113.8亿元，同比+114.0%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为303亿元、277亿元、299亿元，对应PB为1.20倍、1.12倍、1.06倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。