瀚蓝环境(600323):粤丰正式并表,运营效率持续提升-2025H1点评

#核心观点：1、2025上半年营业收入57.63亿元，同比下降1.05%，归母净利润9.67亿元，同比增长8.99%。2、Q2单季度营业收入31.62亿元，同比增长1.73%，归母净利润5.47亿元，同比增长8.03%。3、固废业务收入29.49亿元，同比下降3.36%，净利润7.24亿元，同比增长24.51%，其中粤丰并表增加利润1.1亿元。4、能源业务收入18.65亿元，同比增长0.71%；供水业务收入4.58亿元，同比增长2.19%；排水业务收入3.34亿元，同比增长0.23%。5、运营指标提升，吨垃圾发电电量和上网电量同比分别增长2.60%和3.51%，综合厂用电率同比降低0.77个百分点。6、供热业务收入1.40亿元，同比增长46.50%，对外供热量增长41.60%。7、财务费用降低，粤丰环保总贷款降低约13亿元，融资利率下降。8、存量应收账款回款超11.50亿元，资本性支出同比减少20.11%。9、已投产垃圾焚烧规模66190吨/日，在建规模2250吨/日。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.0亿元、22.1亿元、24.9亿元，对应的PE分别为11.5倍、9.9倍、8.8倍，维持“买入”评级。 #风险提示：1、盈利性不达预期风险；2、项目进度低于预期风险。