比亚迪(002594):高端化战略,科技安全并举,重塑新能源豪华格局

#核心观点：1、比亚迪高端品牌矩阵分工明确，腾势聚焦30-50万元市场作为规模支撑，方程豹以“越野+科技+潮流”开辟15-45万元细分市场，仰望锚定100万元以上超高端市场树立技术标杆。2、2025年上半年三大品牌销量达14万辆，同比增长70%，占总销量比重升至6.6%；结构上腾势占56%，方程豹占43%。3、核心竞争力在于“科技+安全”，包括分级的智驾系统“天神之眼”、自主研发的动力系统易四方/易三方及DMO越野混动平台、自研云辇智能底盘、以及统一的DiLink智能座舱平台。4、预计2025年/2026年高端车销量达36/55万辆，同比增长90%/53%；其中腾势19/29万辆，方程豹17/26万辆。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为523亿元、629亿元、756亿元，同比增长30%、20%、20%，对应PE为20倍、17倍、14倍。给予2025年26倍PE，目标价149元，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。