迎驾贡酒(603198):核心逻辑不变,看好长期优质资产

#核心观点：1、25H1营业总收入31.6亿元，同比下降16.9%；归母净利润11.3亿元，同比下降18.2%。2、25Q2营业总收入11.1亿元，同比下降24.1%；归母净利润3.0亿元，同比下降35.2%。3、25H1中高档酒收入25.4亿元，同比下降14.0%；普通酒收入4.5亿元，同比下降32.5%。4、省内收入23.6亿元，同比下降12.0%；省外收入6.3亿元，同比下降33.0%。5、25H1毛利率73.6%，同比持平；25Q2毛利率68.3%，同比下降2.8个百分点。6、销售费用率和管理费用率因收入下滑而提升，净利率有所下滑。 #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入分别为62亿元、67亿元、73亿元；归母净利润分别为21亿元、23亿元、26亿元；EPS分别为2.64元、2.91元、3.26元。对应PE分别为17倍、15倍、14倍。维持“买入”评级。 #风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱；经营管理风险；行业竞争加剧风险；估值中枢变动风险；食品安全问题等。