探路者(300005):存在一次性影响,大股东定增提振信心

#核心观点：1、2025H1公司收入6.53亿元，同比下降7.82%；归母净利润0.20亿元，同比下降76.50%；扣非归母净利润0.16亿元，同比下降80.62%。2、户外主业收入下降，其中户外服装收入4.13亿元（-4.83%）、户外鞋品0.87亿元（-22.69%）、户外装备0.24亿元（-42.63%）。3、分渠道看，直营收入0.55亿元（-11.54%）、联营收入1.69亿元（-14.76%）、线上收入1.38亿元（-4.57%）。4、毛利率50.76%，同比下降0.5个百分点。5、期间费用率上升，其中财务费用率同比增加6.3个百分点，主要因汇兑损失增加4900万元。6、存货周转天数190天，同比增加15天；应收账款周转天数65天，同比增加3天。7、大股东定增不超过19.3亿元，定增后董事长持股比例由22%提升至33.6%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为20.11亿元、22.80亿元、25.88亿元；归母净利润分别为2.37亿元、2.76亿元、3.25亿元；对应EPS分别为0.27元、0.31元、0.37元。维持“买入”评级。 #风险提示：开店进展不及预期、收购标的业绩不确定性、系统性风险。