通富微电(002156):AMD游戏与客户端带动Q2营收环增-中报点评

#核心观点：1、1H25实现营收130.38亿元（yoy+17.67%），归母净利4.12亿元（yoy+27.72%）。2、Q2实现营收69.46亿元（yoy+19.80%，qoq+14.01%），毛利率16.12%，归母净利3.11亿元（yoy+38.60%，qoq+206.45%）。3、业绩增长主因全球半导体行业结构性增长，公司产能利用率提升，中高端产品营业收入增长。4、大客户AMD游戏与客户端业务迅速增长，带动公司Q2营收达新高。5、公司已完成对京隆科技26%股权的收购，有望开拓第二增长曲线。6、公司持续推进产能扩张与技术迭代，大尺寸FCBGA已开发进入量产阶段，CPO领域技术研发取得突破性进展。 #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润11.20亿元，2026年14.16亿元，2027年17.17亿元，对应EPS为0.74元、0.93元、1.13元。基于2025年BPS 10.42元，给予4.0x 2025年PB，目标价41.68元，维持“买入”评级。 #风险提示：半导体行业周期下行；核心客户需求减弱致业绩不及预期。