山推股份(000680):核心产品突围至全球化布局,龙头成长再加速-深度报告

#核心观点：1、公司前身为1952年成立的烟台机器厂，1997年在深交所上市，2009年并入山东重工集团。2、拳头产品推土机产销量连续19年位居国内第一，2023年国内市占率达67.2%，稳居世界第一梯队。3、2024年海外收入占比首次突破50%，实现从本土龙头向全球竞争者的跨越。4、全球推土机市场高度集中，前五大制造商合计市占率超80%，公司以19%的市占率位居全球第二。5、公司依托山东重工集团旗下潍柴集团和中国重汽的海外渠道资源，在全球拥有广泛的营销和服务网络。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润实现13.5、16.0、18.6亿元，对应PE为11、9、8倍，低于可比公司平均。对公司给予“买入”评级。 #风险提示：国内工程机械行业筑底速度不及预期、出口需求与业务拓展不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下滑、原材料价格上涨带来波动、研究报告使用信息更新不及时风险等。