宁波银行(002142):质量前瞻改善,中期分红落地-中报点评

#核心观点：1、25H1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.9%、11.8%、8.2%，增速较25Q1分别提升2.3、1.8、2.5个百分点。业绩驱动因素包括规模增长、成本收入比及有效税率下降，主要拖累为息差收窄、非息收入及拨备计提。2、资本夯实，中期分红落地。25Q2末核心一级资本充足率9.65%，环比提升0.33个百分点；中期现金分红0.3元/股，占归母净利润比率13.41%。3、规模高增。25H1末生息资产、贷款同比分别增长14.9%、18.7%；零售贷款主动压降，基建贷款提供主要增量。4、拨备夯实，前瞻指标改善。25Q2末不良率0.76%，拨备覆盖率374%；关注率1.02%，逾期率0.89%，较年初下降6bp；25H1不良生成率1.05%，同比下降23bp。5、中收同比如期转正。25H1手续费及佣金净收入同比增长4%，财富代销及资管收入增长带动。6、有效税率明显回落。25H1所得税率7.56%，同比下降4.43个百分点。7、息差边际继续收窄。25H1净息差1.76%，较25Q1收窄4bp；资产收益率较年初下降47bp，负债成本率较24A下降27bp。 #盈利预测与评级：预计公司25/26年归母净利润增速分别为10.6%/11.5%，EPS分别为4.39/4.91元/股，当前股价对应25/26年PE分别为6.45X/5.76X，对应25/26年PB分别为0.80X/0.72X，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值33.31元/股，维持“买入”评级。 #风险提示：1、经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；2、存款成本上升超预期；3、利率波动超预期；4、政策调控力度超预期。