恒力石化(600346):油价下行影响业绩,继续发力新材料

#核心观点：1、2025H1公司营收1038.87亿元，同比下降7.69%；归母净利润30.50亿元，同比下降24.08%；扣非归母净利润22.96亿元，同比下降35.16%。2、2025Q2营收468.63亿元，同比下降13.45%；归母净利润9.99亿元，同比下降46.81%。3、上半年费用率4.43%，同比下降0.22个百分点；毛利率11.96%，同比上升0.10个百分点；Q2毛利率13.64%，同比上升1.03个百分点。4、炼化产品销量939.6万吨，同比增长9.89%；PTA销量760.4万吨，同比增长3.52%；新材料销量287.4万吨，同比增长10.59%。5、研发投入8.29亿元，MLCC离型基膜国内产量占比超65%，实现5DFDY产品稳定量产，是国内唯一、全球第二家能在线生产12微米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为2458.12亿元、2579.80亿元、2685.21亿元；归母净利润分别为80.33亿元、90.53亿元、98.89亿元；EPS分别为1.14元、1.29元、1.40元。行业周期处于历史底部，给予公司2025年15-18倍PE，维持“增持”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；原油价格波动超预期。