招商证券(600999):业务全面好转,私募服务生态完善

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入105.2亿元，同比提升9.64%；实现归母净利润51.86亿元，同比提升9.23%；ROE为4.18%，同比增加0.1pct。2、经纪业务手续费净收入37.33亿元，同比提升44.86%，主要因市场股基交易活跃度增强。3、投行业务收入4.02亿元，同比提升41.35%，主因IPO及债券承销业务规模与收入同比均增长。4、资管业务手续费净收入4.40亿元，同比提升29.27%。5、利息净收入6.3亿元，同比提升34.9%，主要因融资利息支出减少。6、投资收益（含公允价值变动收益）41.24亿元，同比下滑13.25%，主要因固定收益类投资收益同比下降。 #盈利预测与评级：预测2025年-2027年公司归母净利润分别为115.12亿元、123.81亿元、136.39亿元，同比增长10.8%/7.6%/10.2%，维持“优于大市”评级。 #风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性，政策风险等。