明阳智能(601615):营收快速增长,多业务板块并进-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入171.43亿元，同比增长45.33%；归母净利润6.10亿元，同比下降7.68%。2、25Q2营收94.39亿元，同比增长40.45%、环比增长22.53%；归母净利润3.08亿元，同比下降13.64%、环比增长1.92%。3、25H1毛利率12.12%，同比下降6.60个百分点；净利率3.71%，同比下降2.07个百分点。4、风机制造板块25H1对外销售8.10GW，同比增长102%；销售收入124.80亿元，同比增长57.5%；新增订单13.39GW，同比增长37.6%。5、电站转让收入31.40亿元，同比增长48.6%。6、在运营电站装机容量2.12GW，在建电站装机3.99GW。7、完成最大至25MW全功率产品谱系布局，海外海风布局领先。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为421.9亿元、496.3亿元、523.0亿元，增速为55%、18%、5%；归母净利润分别为17.8亿元、25.9亿元、32.6亿元，增速为415%、45%、26%，对应25-27年PE为15倍、11倍、8倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：市场需求不及预期；资产减值风险等。